鴻輝管業(yè)

作者：admin 來源：日期：2019/7/5 8:41:09

“明星品種”鐵礦石下半年將會如何演繹？

　從上半年期貨各品種漲跌幅、振幅等數(shù)據(jù)看，鐵礦石的表現(xiàn)無疑最具“明星范兒”。2019年上半年，鐵礦石累計上漲65.35％，振幅為65.73％。截止到7月2日收盤，下半年伊始的連續(xù)兩個交易日，鐵礦石主力合約價格漲至 900元/噸，累計再漲9.94％，創(chuàng)下近6年新高。下半年鐵礦石價格演繹會如何？當(dāng)前的供需面情況如何？

　　1.下半年三大中高品礦山供應(yīng)缺口基本維持

　　據(jù)金瑞期貨最新披露的半年報數(shù)據(jù)，預(yù)計2019年三大礦山產(chǎn)量預(yù)期至9.54億噸，同比減少5800萬噸或5.73％。具體來看：

　　（1）巴西方面，一季度淡水河谷的潰壩事故導(dǎo)致9280萬噸產(chǎn)能受到影響。二季度Brucutu礦區(qū)復(fù)產(chǎn)1000萬噸，則全年可釋放產(chǎn)量750萬噸，6月底如果Brucutu礦區(qū)如期復(fù)產(chǎn)2000萬噸，則全年可釋放產(chǎn)量1000萬噸，合計產(chǎn)量恢復(fù)1750萬噸。所以2019年淡水河谷全年產(chǎn)量預(yù)計在3.62億噸左右，較2018年減少6.1％。

　　（2）澳洲方面，從以往情況來看，力拓季度產(chǎn)量與發(fā)貨量相當(dāng)，因此可將其發(fā)貨量視為產(chǎn)量。我們?nèi)“l(fā)運目標(biāo)3.2-3.3億噸的中間值3.25億噸作為力拓2019年的產(chǎn)量。

　　因此，這一全球鋼鐵制造需求量最大的原材料今年下半年的供應(yīng)仍將吃緊。

　　2.國產(chǎn)礦增產(chǎn)的利空或有限

　　5月上旬，發(fā)改委發(fā)布2019年鋼鐵化解過剩產(chǎn)能工作要點，其中提到維護鐵礦石市場平穩(wěn)運行，積極研究促進(jìn)國內(nèi)鐵礦山發(fā)展的相關(guān)政策，增加國內(nèi)鐵礦石有效供給。盡管該消息看上去利空，但市場反應(yīng)平平，鐵礦石價格并未因此出現(xiàn)明顯波動。

　　我們認(rèn)為，國產(chǎn)礦增產(chǎn)需要明確四個問題：增什么礦？怎么增？增多少？何時投產(chǎn)？但截止目前并未有確切信息。從國產(chǎn)鐵礦石的供需和成本角度考慮，我們認(rèn)為國產(chǎn)礦增產(chǎn)的利空影響或有限。

　　從供需來看。供應(yīng)端，國產(chǎn)礦品位低，需要加工成精粉，精粉用以造球為主，燒結(jié)礦基本用進(jìn)口礦；需求端，鋼廠入爐礦長期以來以燒結(jié)礦為主，占比70％以上，球團礦和塊礦占比均在15％以內(nèi)。因此，我們認(rèn)為鋼廠短期難以改變需求偏好和用礦習(xí)慣，精粉增產(chǎn)對供需結(jié)構(gòu)的沖擊有限。

　　從成本來看。國產(chǎn)礦屬于邊際高成本供應(yīng)，需要足夠的價格刺激才能開起來，100美元左右的價格確實可以讓高成本國產(chǎn)礦釋放出來，只要政策允許，但這是高成本礦。淡水河谷、力拓、必和必拓他們是低成本礦，用高成本礦的增加來填補低成本礦缺口，意味著價格被頂在高位（需求平穩(wěn)的情況下）。所以，即使下半年國產(chǎn)礦供應(yīng)增加，但由于高成本的原因，預(yù)計對鐵礦石價格的利空影響有限。

　　需求端：利潤收縮與環(huán)保限產(chǎn)制約鐵礦石需求

　　1.鋼廠利潤收縮，鐵礦石需求強度減弱

　　觀察空氣質(zhì)量指數(shù)（AQI）與生鐵產(chǎn)量的相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)，2016年3月-2018年3月的兩年時間里，“2+26”城市AQI同比與“2+26”城市所在省市的生鐵產(chǎn)量同比存在0.48的正相關(guān)性，生鐵產(chǎn)量的高低能夠在一定程度上解釋空氣質(zhì)量的好壞，即生鐵產(chǎn)量越高，空氣質(zhì)量越差，反之，生鐵產(chǎn)量越低，空氣質(zhì)量越好。但2018年4月-2019年5月的最近一年，二者相關(guān)系數(shù)下降至0.31，生鐵產(chǎn)量高低對空氣質(zhì)量好壞的解釋能力減弱。

　　“2+26”城市AQI

　　生鐵產(chǎn)量與“2+26”城市AQI

　　在這最近一年里，“2+26”城市所在省市生鐵月度總產(chǎn)量同比高增長，增速遠(yuǎn)高于其他省市生鐵月度總產(chǎn)量增速，而“2+26”城市AQI同比大多持平或下降，空氣質(zhì)量同比改善。數(shù)據(jù)顯示，2019年4-5月，“2+26”城市所在省市生鐵產(chǎn)量7093萬噸，同比增長12％，但“2+26”城市AQI同比基本持平。這意味著，鋼廠環(huán)保改造取得一定成效，在同等生產(chǎn)強度下，空氣污染程度降低。　　我們認(rèn)為，隨著更多鋼廠的環(huán)保達(dá)標(biāo)，常規(guī)的環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼廠生產(chǎn)行為的約束力將弱化，鋼廠生產(chǎn)將回歸利潤主導(dǎo)。鋼廠利潤高，則生產(chǎn)旺盛，對鐵礦石等原材料需求增加，反之減少。由于目前長流程鋼廠利潤大幅壓縮，板卷廠浮現(xiàn)虧損，如果下半年利潤長時間得不到改善，那么鋼廠對鐵礦石需求強度存在減弱風(fēng)險。

　　2.環(huán)保限產(chǎn)加速鐵礦石需求減弱

　　由于短期長流程鋼廠不至于因為虧損而限產(chǎn)，且如上文所述，唐山地區(qū)長流程甚至有復(fù)產(chǎn)沖動。這產(chǎn)生的后果是，雖然在同等生產(chǎn)強度下空氣污染程度降低，但如果生產(chǎn)持續(xù)增長，產(chǎn)量總量上升，結(jié)果對空氣的污染程度也將上升，使得空氣質(zhì)量在環(huán)比和同比上出現(xiàn)惡化。在打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的政策要求下，這是各地方政府所不愿看到的。

　　6月23日，唐山市政府下發(fā)文件稱，由于6月份以來全市空氣質(zhì)量指數(shù)持續(xù)不降反升，在全國重點城市排名末位，為扭轉(zhuǎn)這一局面，全市鋼鐵企業(yè)將加大停限產(chǎn)力度。8月1日以前，績效評價為：A類的首鋼遷鋼，沿海區(qū)域的首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍鋼鐵、縱橫鋼鐵，燒結(jié)機（球團）、高爐、轉(zhuǎn)爐、石灰窯限產(chǎn)20％；全市其他鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機（球團）、高爐、轉(zhuǎn)爐、石灰窯限產(chǎn)比例不低于50％，高爐扒爐停產(chǎn)。8月1日之后，視全市空氣質(zhì)量和氣象條件情況再決定上述停限產(chǎn)措施是否延續(xù)執(zhí)行。

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