鋼鐵業(yè)難避盈利下滑 三鋼閩光首季預降三成

作者：admin 來源： 日期：2019/4/1 9:52:31

國家統計局數據顯示，2019年1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降14.0%，但是如果剔除汽車、石油加工、鋼鐵、化工四個行業(yè)，利潤總額就是同比增長0.2%……鋼鐵業(yè)盈利能力回落程度如何，由此可見一斑。

追溯到微觀企業(yè)層面，也是如此。3月27日晚，三鋼閩光(002110.SZ)公告，預計一季度凈利潤為8.01億元至12.6億元，較上年同期下降12%-44%。若取中值，該公司凈利潤為10.31億元，同比下降28%、環(huán)比下滑22.4%。

宏觀、微觀兩個層面的數據變動，相互印證了今年一季度鋼鐵業(yè)盈利下滑的趨勢。究其原因有二，其一2018年行業(yè)利潤基礎過高、后續(xù)增長空間縮小，其二為2018年四季度鋼價迅速回落所帶來的噸鋼利潤下滑。

這對于二級市場而言，顯然不是什么好消息，28日三鋼閩光股價應聲大跌5.35%。

21世紀經濟報道記者注意到，2017年、2018年鋼鐵板塊具備行業(yè)景氣度高、估值優(yōu)勢明顯的雙支撐，今年隨著行業(yè)盈利能力的下降，鋼鐵股將從兩條腿走路改為“單腿蹦”。

日均產鋼量暴增9%

盈利能力下滑的公司，不是只有三鋼閩光。

3月4日，沙鋼股份(002075.SZ)也預告，今年一季度凈利潤為0.8億元至1.2億元，同比下降68.58%至52.87%，降幅較三鋼閩光猶有過之。

要知道，兩家公司均為東部沿海地區(qū)，國內鋼企原料又主要以進口礦為主，三鋼閩光毛利率水平遠高于其他鋼企，比如公司2017年銷售毛利率達到26.1%，位居23家上市鋼企首位。

此次三鋼閩光盈利的下滑，無疑極具標志意義。綜合兩家公司給出的理由，無非集中在三點，首先就是鋼材價格的下跌。

蘭格鋼鐵28日提供的數據顯示，2018年10月12日當周三級螺紋鋼(Φ25mm)全國均價為4558元/噸，到今年3月28日已降至3990元/噸，同期全國板材均價則從4548元/噸降到了4179元/噸。

從運行節(jié)點上看，下跌主要集中在2018年11月，其次是礦石、廢鋼，及燃料價格的上升，于是鋼企利潤空間受到擠壓，噸鋼利潤隨之下降。

數據顯示，2018年1-10月，國內主要鋼鐵企業(yè)噸鋼毛利均值為732元/噸，到11月時迅速降至442元/噸。

此外，三鋼閩光、沙鋼股份今年3月還集中進行了高爐檢修，產量受到一定影響。只是，反饋到全國層面，今年一季度國內鋼鐵供應卻不減反增，而且增幅十分驚人。

“今年1到2月份日均粗鋼產量為253.5萬噸，去年同期日均產量為232萬噸，相當于同期比增長9%個百分點。”蘭格鋼鐵研究員徐莉潁28日介紹稱，即便是淡季，各家鋼廠的生產積極性也很高。

從3月份供應來看，產能利用率有繼續(xù)復蘇的跡象，同時作為邊際產能的電路供給彈性也比較高，市場亦處于高供給狀態(tài)。

還有一個不容忽視的因素是，2018年國內鋼鐵業(yè)盈利能力達到頂點，單季度利潤規(guī)模超10億元的鋼企亦大有人在。

面對如此高的基數，以及剛剛經歷回落的鋼價，各家鋼企還如何實現繼續(xù)增長？“高利潤狀態(tài)不可持續(xù)，今年是鋼企盈利回歸的一個過程。”徐莉潁表示。

雙腿走，改為單腿蹦

二級市場波動雖然會不時失靈，但是能夠存活下來的資金沒有一個是傻子。

數據顯示，年初至3月28日，申萬一級行業(yè)中鋼鐵板塊以22.75%的漲幅，排名倒數第四，而除了其作為二線藍籌不利投機外，亦與上述行業(yè)景氣度的轉變有關。

21世紀經濟報道記者注意到，最有利于鋼鐵股的時間節(jié)點是2018年前10個月，彼時各家鋼企一邊是盈利能力不斷提升，另一方面受到二級市場下跌影響，估值水平不斷降低，相當于“兩條腿”走路。

但是，隨著一季度行業(yè)盈利拐點的確立，鋼鐵股已“斷掉一腿”，原本業(yè)績提升的支撐自此消失，僅剩下其他板塊較低的估值優(yōu)勢尚存，同時還受到了利潤下滑帶來的壓力。

以三鋼閩光為例，最新市值為266億元，按照2018年業(yè)績快報3.98元每股收益折算，估值僅為4.08倍。但是，若取一季報預告的10.31億元利潤中值折算，三鋼閩光估值則上升到了6.46倍。

要知道，A股歷來難以對鋼鐵股給出較高估值，多在10倍以下，2018年更是出現多只3倍、4倍的個股，上述2.5倍的估值變化已經十分劇烈。

需要指出的是，三鋼閩光雖然目前只是個案，但是前述行業(yè)基本面改變的背景下，未來披露一季報的其他鋼企亦多數難逃下滑命運。

“2018年一季度，受限產、限工影響，終端需求拖后到4月份集中爆發(fā)，但是今年情況又不一樣，需求在3月便已經開始陸續(xù)啟動。”徐莉潁稱，目前行業(yè)供需狀態(tài)相對平衡，進入4月份后則可能面臨著供需兩端雙強。

屆時，究竟是“東風壓倒西風”，還是“西風壓倒東風”，仍然存在較強不確定性，但是在1.5億噸去產能任務提前兩年完成、鋼價喪失上漲主邏輯的背景下，行業(yè)至多會迎來階段性好轉，而難以回到2017年、2018年那般火熱狀態(tài)了。

僅有的一點機會在于，可能會大規(guī)模展開的兼并重組，比如民營鋼鐵龍頭方大系近期便攻城掠地不斷。這將直接導致鋼鐵板塊投資邏輯改變，即由早前的估值修復向并購重組轉移。

只是，考慮到“前10家鋼企產業(yè)集中度達到60%”的目標，勢必需要千萬噸產能級別的鋼企進行重組，而符合這一條件的鋼企，不過那么幾家……